第二环：次级抵押贷款公司为分担风险找到投行，出售ABS，即资产抵押债券，投行为次级抵押贷款公司提供贷款资金。

    第三环：投行为分担风险，开发出了CDO(Collateralized Debt Obligation)，即担保债务凭证，并把CDO分为高级别和低级别两种，高级别风险低、收益低的卖给保险公司等金融机构，低级别风险高、收益高的卖给对冲基金。

    第四环：对冲基金通过关系，在世界范围内寻找利率最低的银行借钱，大举买入低级别CDO。

    如此房价飙升，利益相关者个个赚钱。

    第五环：投行开始开始买入对冲基金，以期赚取更多。于是对冲基金又把手里的CDO抵押给投行，换取更多贷款，操作更多金融商品，同时对冲基金继续买入投行的普通CDO。

    第六环：接着，投行又开发出了新的金融衍生品——CDS（Credit Default Swap），即信用违约交换。（注：在CDS合约中，卖方卖的是不出现违约事件，买方则需要定期向卖方支付一定的费用，如果不出现违约事件，则卖方坐收保险费，如果出现违约事件，则卖方需支付高额赔偿。）于是投行每年从CDO里拿出一部分钱给保险公司，以期将来出了风险大家一起承担。

    至此，以金融衍生品为线索，我们就可以理顺当前金融危机发生的原因，明晰次级债如何通过金融衍生品捆绑住利益相关者，又如何千万倍地放大风险撬动了整个金融市场。是金融衍生品把昔日的华尔街变成黄金彼岸，同样也是金融衍生品把今时的华尔街变成了梦碎大道。

    谁之错？有关人性的讨论

    格林斯潘的错，超前消费的错，虚拟经济的错，金融衍生工具的错，自由化的错，政府监管的错，体制的错，经济一体化的错，逐利的错，贪婪的错，冒险的错。都没错，只是“度”错了。而这完美的“度”在哪里，只有时间会给出答案。格林斯潘的低利率政策，带来了房地产的虚幻繁荣，却也给美国带来了20年经济连续增长的奇迹；“金融创新始终是经济进步中最重要的事，这点不该被否定”，没有永远完美的体制和模式，这份完美只会存在于适合当前经济的发展中。

    两次危机都掀起了有关人性的谈论。对于1929年的大萧条，美国很多历史学家把那时的美国称为精神上的“饥饿时代”，称是发财美梦和享乐之风盛行于相当一部分人之中，所造成的精神浮躁促成了经济危机。对于当下的金融危机，又有很多人指责是投资者的贪欲所致。贪欲可以兴邦亦可以亡国，是人类的贪欲造成了此刻的金融危机，但同时也是人类的贪欲支撑起了今天的金融市场。

    7000亿元的救市计划、政府出手接收了房利美、房地美和美国国际集团，正是利润私有化、损失公有化的最好证明。华尔街聚集了全美甚至全世界最聪明的头脑，他们懂得把自身利益和国家利益绑上同一辆战车，正所谓“窃国者诸侯”，这样，不仅是美国的纳税人，全世界都在为他们埋单。