◎ 钟茂初

    房利美、房地美被收购，雷曼兄弟破产，国际集团AIG被收购，五大投资银行全军覆没等一系列金融事件的发生，无一不与近年来金融衍生品的泛滥，以及操作者的兴风作浪有着密切关系。

    现代经济系统中，金融体系是维持其运行与发展的核心。尽管金融体系在运行中时而出现危机，但一般都能通过市场内在机制及相关政策进行调节而恢复正常。人们并不怀疑金融体系的内在完善性。但随着其体系内部结构日益复杂化、金融产品不断推陈出新且日益脱离实体经济，导致全球金融体系及其相关领域出现风险和危机。对金融衍生品的弊端深有体会的美国总统布什，对此提出了道理浅显而又富有深意的评论。他说：“毫无疑问，华尔街是喝醉了。不知还要多久才会清醒过来，不再推出一些莫名其妙的金融投资工具。”布什之说表明了华尔街所进行的是一些非常复杂的金融投资产品交易，市场对这些投资工具将为整个经济体系所将带来的风险并不十分了解。布什一语道破了那些貌似经过“科学设计”的金融衍生品，原本就是一件件的“皇帝的新衣”！

    金融衍生品的内在缺陷，首先源于它的基础。它的形成与扩大过程都与传销骗局（亦即庞氏骗局）相类似。所谓庞氏骗局（Ponzi scheme），是一种最古老和最常见的投资诈骗。庞氏骗局实质上是将后一轮投资者的投资作为投资收益支付给前一轮的投资者，依此类推使卷入的人和资金越来越多，毕竟投资者和资金是有限的，当投资者和资金难以为继时，骗局骤然崩溃。

    各种庞氏骗局，形式上不尽相同，但实质上是一致的。判断庞氏骗局的特征：一是鼓吹无极限的单向性增长（尤其是几何级数的增长）；二是增长的基础建立在“良好预期”，而“良好预期”远远偏离现实状况；三是维持某种持续增长局面的前提是社会公众普遍持有某一 “信念”，而这一“信念”并无可信的物质基础；四是收益膨胀的“真实性”，是不断地把后续资金中支付前期的“收益”，类似于借新债还旧债；五是当某一“信念”变得脆弱之时，“信念”标的物出现调整，而通过树立新的“信念”来维持局面不被打破。金融衍生品的庞氏骗局特性，可以从以下方面来认识：

    （1）金融衍生品没有物质的根基，随时存在崩塌的危险。金融衍生品自身不可能创造利润，它的利润来源就是它作为标的物的实体经济（企业股票红利、债券利息，期货商品价格增长等）。唯有可能的收益支付，就是来自后续的资金。这与传销过程中“上家的收入来自下家的投入”没有什么区别。金融衍生品系统就像是一个建立在没有稳固基础上的摩天大楼，随时都有崩塌的风险。具有讽刺意味的是，各家经营金融衍生品的金融机构，均以“信用”为信条，而实质上任何一家金融机构都具有显著的庞氏骗局特征！